研究员：杨婷、汪名星、程思文 报告摘要 捷福装备成立于2007年7月30日，专注智能电阻焊接设备产品，为包括汽车、轨道交通等客户提供全套智能化焊接解决方案，是国内机器人智能焊行业的领先企业。公司于2015年1月15日在新三板挂牌，并无发售股份，股本1000万股，面值1元。 1. 汽车行业多方面升级，机器人智能焊引领新潮流。焊装设备作为汽车车身制造四大工艺中的关键一环，其投资占汽车行业四大工艺设备投资的 40%-60%。现今在新能源汽车产量上升、汽车车型更新速度加快、焊接系统集成网络化三方面因素驱动下，并随着政策《中国制造2015》对制造业自动化、网络化、智能化转型升级的大力支持，我国机器人智能焊产业将迎来高速发展期，并成为未来汽车焊接发展主要方向。 2. 机器人焊接系统服务为王，智能电阻焊领域下游客户众多。机器人智能电阻焊产业链下游即汽车制造业、家用电器、五金制品、电气设备、国防军工等对焊接设备的稳定性、持久性、灵活性要求较高，并看中公司能否提供与之配套的全套智能化焊接解决方案。因此具有自主软件系统知识产权、满足客户个性化需求的捷福装备具有更强的定价权。 3. 客户基础及产品技术优势明显，明星产品打造公司核心竞争力。公司优秀的核心团队和近10年行业经验，为其累积了稳定优质的客户资源和明显的技术优势：客户资源：公司已经是19家汽车品牌的全球核心供应商，全部国内合资品牌及中国前三十名自主品牌汽车制造商的核心供应商。技术优势：拥有26项国家专利、19家全球汽车品牌产品认证、140个企业标准等相关资质，属于业内少有的资质齐全的企业，并且是唯一一家进入全球汽车焊装设备第一梯队的中国企业。明星产品：一体式中频伺服机器人焊钳，精确控制焊钳张开角度，提高焊点质量，切准市场需求难题，形成与市场产品与众不同的独有优势，构成公司核心竞争力。 4. 多方资本运作打造战略版图，联手并进力争行业龙头。捷福装备近几年资本运作频繁，通过定增增发大量资金并引入战略投资者，同时，公司几轮并购、新设，迅速扩充产品线，形成“软件+设备+系统集成服务”的综合性业务模式，符合自身战略规划。 一、公司概述：机器人智能焊接行业领先者 捷福股份（武汉）有限公司（831670）成立于2007年7月30日，2014年公司控股股东收购意大利GF公司，并于2015年底将该资产并入公司，使公司拥有了全球领先的电阻焊接设备核心技术，掌握了机器人自动焊接产品及其他焊接装备、零部件的研发、设计能力。2015年公司开展焊接生产线集成业务，投资设立武汉捷福鹰汽车装备有限公司，使公司增加了机器人焊装生产线的设计、制造能力。 目前，公司专注智能电阻焊接设备产品，提供多元化产品、多元化应用，通过产业上下链整合，提升系统服务能力，为包括汽车、轨道交通等行业客户提供全套智能化焊接解决方案，交钥匙工程。 1.1主营业务：机器人智能焊接装备制造商和解决方案供应商 两大业务筑造公司基石。公司两大主营业务为焊接设备与集成服务解决方案。 1）焊接设备：以智能电阻焊接设备为主要产品，包括电阻焊接全系列产品，应用于汽车制造行业的电阻焊接控制柜、电阻焊钳以及电阻焊接类产品的维修、配件销售。 2）集成服务解决方案：根据客户特定的焊接需求，设计专业焊接方案，并提供相应的焊接设备、完成焊接工艺、持续提供售后服务。 1.2盈利模式：哑铃型运营模式有效控制成本 公司采取哑铃型的运营模式，以“市场”和“研发”为重心，采取核心单元（控制软件）自主开发、零部件直接采购或者外协委托加工、公司内完成总装和调试的生产模式。 公司通过此种模式，在确保产品和服务质量的基础上有效控制成本，通过产品集成的技术附加值来获取利润。 通过公司主营业务收入的构成，可以看出公司收入主要来源于焊接设备销售、系统集成服务解决方案、核心零部件的收入。综合商业模式来看，公司的盈利点在于： 1) 产品的技术附价值 公司自主研发的硬件设计以及核心零件，通过组装成相关设备成品后带有较高的技术附加值（根据实地调研：焊接设备毛利润最高可达45%）；公司自主研发的焊接机器人焊装线、生产系统以及软件，为客户量身定制系统集成服务解决方案带有较高的技术附加值（根据实地调研：系统集成服务解决方案毛利润最高可达35%）。 2)有效控制成本 一方面公司拥有世界领先的电阻焊接设备核心技术优势，通过自主设计与研发控制产品的大部分成本；另一方面，公司根据下游客户的要求进行设计研发与组装生产，最后直接打包销售，没有中间代理销售，有效的降低销售费用，提高盈利能力。 1.3财务简介：配合并购战略，逐步恢复发展 1.3.1盈利能力 从公司盈利能力指标来看，近几年呈现下降趋势，其中最近两年呈现亏损状态。一方面与捷福的市场转移（由国外转移国内），加大研发投入，逐步抢占国内市场有关；另一方面为获取更先进的技术优势，捷福收购了意大利ISI子公司（收购前意大利公司处于亏损状态，目前正处于恢复期）拉低了母公司的净利润。根据实地调研，目前公司正处于重新整合与发展阶段，预计2018年逐步扭亏为盈。 1.3.2营运能力 通过公司营运能力指标计算，公司应收账款周转率呈下降趋势，这与公司近两天大力发展焊接集成类业务，而该业务账期较长有关。公司的存货、流动资产、总资产周转率呈轻微波动趋势，符合初期新三板公司特点。 1.3.3偿债能力 通过公司偿债能力指标计算，公司的长短期偿债能力呈波动趋势，处于可控范围内，偿债能力有所保障。随着公司股权融资渠道打开，未来可能继续降低资产负债率。 二、行业分析：汽车行业多方面升级，机器人智能焊引领新潮流 目前，捷福装备主要业务集中在汽车领域的智能电阻焊（机器人智能电阻焊简称，下文出现智能电阻焊均代表机器人智能电阻焊）产品、机器人智能焊接系统以及无人化集成服务解决方案。因此重点对捷福所在的机器人智能焊行业深入分析，并结合捷福所面向的客户—汽车市场进行探究，分析公司未来的行业情景以及市场优势。 2.1市场分析：“生产无人化+政策+汽车”助推焊接机器人发展 工业生产无人化、智能化是未来整个制造业的趋势。对于焊接行业来说，机器人智能焊更是尤为重要，随着国家政策以及行业标准的不断提高，只有具备高端技术优势的的相关机器人智能焊接产品才能从众多低端产品中脱颖而出。 另一方面，焊接是汽车四大制造工艺之一，受汽车行业随着新能源汽车的加入、车型不断更新、车身的轻量化等因素的驱动。在汽车市场领域，智能电阻焊的市场前景可期。 2.1.1 生产无人化已成趋势 工业生产无人化推动机器人产量快速增长。近年来，全球工业机器人订单量从2012年的159,346台增加至2016年294,312台，据统计计算，4年累计增速达到了84.7%，年均复合增长率达到13.08%，而在全国工业机器人订单量同样从2012年22,987台增加到2016年87,000台，年均复合增长率达到30.5%，已超全球复合增长率的2倍，订单占有量接近占据全球市场四分之一。 在工业机器人的分类中，主要是焊接机器人与搬运机器人两类，占比最大的焊接机器人可达40%，根据国家工信部预计，2015 年至 2025 年期间，中国工业机器人年销量复合增长率将达到 35%，10 年间机器人本体市场规模近千亿元，加上系统集成及配件维修市场 ,累计近 3500 亿元左右，焊接机器人市场可达1400亿，市场容量巨大，发展前景广阔。 工业自动化的发展衍生出了一大批代替人类从事繁重危险工作的工业化机器人，而焊接技术是制造业中最重要的加工工艺技术之一。智能焊接机器人是集焊接工艺、机械设计、识别和传感技术、自动控制、信息采集和处理、人工智能等多学科而形成的高新应用技术，主要是为了解决工业制造中以焊接工艺为主的自动化装备。国内焊接机器人销量从2006年3289台增加到2015年83081台，复合增长率达到38.12%。 从图中走势可以看出，2007~2009年美国次贷危机对我国出口影响重大，导致大量中小型加工企业倒闭，销售情况同比增长率出现大幅下跌。2009~2010年我国出台了四万亿政策，对购买小排量、节能环保型汽车减半征收车辆购置税，拉动汽车销量增长，同样促进焊接机器人销量大幅增加。而在2010年以后，同比增长率出现了缓慢下降的趋势，这与我国经济步入新常态息息相关，经济形势步入L型一横上。我们预计2015年、2016年保持20%的均速增长。 2.1.2政策欲提高行业标准 行业准入标准提高，焊接企业集团化。目前，由于机器人领域高端产业低端化和低端产品产能过剩的风险，国家工信部拟提高行业准入门槛。据统计,国内重点发展机器人产业的省份有20多个,机器人产业园区40余个。近两年,机器人企业数量从不到400家迅速增至800余家,而产业链相关企业超3400家。其中,仅浙江机器人企业数量就有280余家。可见我国机器人产业存在一定程度的过热,低水平重复建设、盲目上马的现象。因此行业标准的提高在一定程度上淘汰了低技术含量的企业，留下拥有具有核心技术优势的焊接企业，政策的调整促进了行业龙头老大的形成。 工业智能化的快速发展，离不开国家政策的大力支持。自2015年，国务院出台《中国制造2025》，提出制造业自动化、网络化、智能化转型升级，各部门对此加大了关注力度，相继出台一系列的政策。2016年，工业和信息化部、发展改革委、财政部共同出台《机器人产业发展规划（2016－2020年）》的通知，重点推进工业机器人关键零部件的发展。2017年，国务院出台《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网》的指导意见，提出形成工业数据分析的人工智能软件与解决方案。因此具备高端技术优势的的相关机器人智能焊接产品一定会从众多低端产品中脱颖而出，未来市场前景广阔。 2.1.3汽车行业多因素驱动智能电阻焊发展 随着我国汽车工业的发展，电阻焊在汽车工业上所占有的重要地位是不容置疑的。我国的智能电阻焊设备技术发展经历了工频交流、三相直流、电容储能、中频逆变的发展过程。传统的工频交流电阻焊接设备除了在价格上有一定的优势外，对于高质量要求的领域无法实现理想的焊接稳定性。与传统的工频交流电阻焊接设备相比，中频逆变电阻焊接设备具有输出功率大、变压器体积小、质量轻、动态响应速度快、控制精度高、焊接电流脉动小、三相电网平衡、功率因数高等优点，在现代工业生产中得到了逐步应用和推广。 多因素汽车行业驱动智能电阻焊发展，有望迎来亿万市场空间。智能电阻焊发展动力来自于三个方面： 1）中国汽车产量连续10年快速增长，新能源汽车产量推动焊接市场发展。2）汽车车型更新速度加快，汽车整车制造生产线新建和改造需求旺盛。3）汽车车身轻量化推动了焊接装备向智能化、数字化方向发展。 中国汽车行业产量在2012年以前一直保持着接近40%的高速增长率，自2012年后，增速放缓接近10%，汽车市场在逐渐趋近饱和。我们预计2018-2020年我国汽车规划产能增长率为10%，考虑到新车型更新换代，假设未来3年可完成以2016年产能为基准的全部改造，即平均每年需改造产能937万辆，假设一条汽车生产线平均产量为10万辆，我们可大致预测出2018-2020年我国累计改造和新增汽车生产线数量。 新能源汽车市场从2012年一直保持着高速的增加，从2012年的28191辆增加到2017年614008辆，年均复合增长率达到67.11%。因此，可以预计我国新能源汽车有持续的增长空间。 汽车制造业的快速发展是智能电阻焊前景广阔原动力。焊装是汽车车身制造中四大工艺之一，主要应用于汽车行业， 包括汽车车身、 零部件的焊接，占据了汽车生产40%～60%的市场份额。据调研所得，电阻焊设备市场规模从2014年22.43亿元增加到2018年32.84亿元，复合增长率达到7.92%。而电阻焊技术是国内汽车车身焊接市场上最常见的一种焊接技术，我们预计电阻焊设备市场规模有望保持10%以上的增速。其中： 1）车型加速换代，焊接装备更新加快。汽车生命周期在不断缩短，2002年我国汽车的生命周期平均为8.5年，到了2008年缩短为6.2年，，目前汽车生命周期已缩短至3至3.5年的水平。据统计，每一辆轿车车身上，约有4,000-6,000 个电阻点焊焊点，由此给电阻焊接设备行业带来了新的挑战与机遇。 2）汽车车身轻量化，电阻电焊全新化。汽车轻量化作为实现车辆节能减排的有效途径，研究表明，约75%的油耗与整车质量有关，汽车总重减轻100 kg，每行驶 100 km 能节省燃油 0.3～0.5 L，减少CO2排放8～11 g；对于纯电动车，总重每减少10%，续航里程可以增加5.5%。汽车车身轻量化主要用高强度钢、铝、镁、钛合金等轻量化材料来实现。 随着汽车轻量化进程的推进，高强钢及铝合金在车身上得到广泛应用，钢-铝复合接头越来越多。但是由于铝合金的电阻远小于钢，故需要更大的焊接能量，约为钢的4倍，因铝合金熔点较低，焊接过程中熔化的材料很容易附着在电极上，导致电极产生电阻热不稳定，因此每焊接 300 个左右的焊点就需要更换或者清理电极，严重影响生产连续性。所以对于传统的电阻电焊需要全面升级，即要保证电极不受污染，减少更换电极的间歇时间；又要保证提高了焊接精度。因此具备新型技术与功能优势的电阻焊接设备未来将具有良好的市场。 2.2产业链分析：智能电阻焊领域下游客户众多，打造产品一条龙服务 智能电阻焊上游行业主要是生产组装机器人智能焊接装备所需核心零部件，核心零部件包括机器人本体、机器人控制柜、焊接电源系统、传感器、焊接工装夹具等。下游行业主要是制造业，如汽车制造业、家用电器、五金制品、电气设备、国防军工等不同行业。 行业中游主要是焊接设备的生产、组装、调试。而焊接设备的产品重点在于核心零部件的生产和开发技术。而这些主要掌握国外厂商的手中，在价值链中占据了较大的优势。由于国产核心零部件的缺失严重抬高国内工业机器人成本，国产机器人受外资品牌挤压的形势依旧严峻。 经过资料整理，在多轴工业机器人的成本构成中，机械本体约占22%；伺服系统约占24%；减速器系统约占36%；控制系统约占12%；其他外设约占6%。 据统计，我国工业机器人用伺服系统到2020年市场规模将达47亿元左右，而作为国内外差距最大的核心零部件，2020年我国工业机器人减速器市场规模将超过40亿元。因此，国内核心零部件的进口替代空间大，而机器人市场又呈现了稳定增长的态势，未来国产机器人核心零部件的市场前景不容小觑。 下游行业主要是汽车制造业。从行业下游应用行业来看，机器人智能焊接系统集成应用集中在汽车白车身焊接领域。 按照工艺分离面，可将车身本体分解为前/后围、底板、左/右侧围、顶盖六大分总成，首先将六大总成分别单独焊装，即前/后围焊装、底板焊装、左/右侧围焊装、顶盖焊装，最后总装焊接形成白车身。 机器人智能焊接系统集成公司是对制造业公司进行自动化改造升级的企业，集中进行产业下游拓展，成为机器人智能焊接装备解决方案供应商。根据数据，截至2017年11月初，国内共有437家工业机器人行业相关企业，系统集成领域有278家相关企业，竞争激烈，获利空间有限。因机器人智能焊接系统集成更多依靠软件行业，因此我们认为在软件系统上具有优势的公司在下游市场具有更强的定价权。 2.3竞争对手分析：汽车焊接领域优势突出，海外市场布局广阔 捷福装备所属行业为金属切割及焊接设备制造（新三板管理型四级分类：制造业-通用设备制造业-金属加工机械制造-金属切割及焊接设备制造），根据此分类，选取了同在新三板中的享龙智能（835001）和松兴电气（836316）作为竞争对手，进行对比分析。 2.3.1享龙智能 享龙智能成立于1997年，2015年上市，是一家专门以电阻焊接工艺为基础的智能化装备开发及应用的国家火炬计划重点高新技术企业。长期专注于“节能、环保、高效、智能化、自动化”电阻焊接设备的设计、开发、生产和销售，形成了中频逆变、电容储能、工频交流全系列焊接技术平台，尤其是大电流中频逆变和大功率电容储能的技术和性能在国内处于领先地位。 公司电阻焊接设备的专用性很强，公司主要为汽车整车行业、低压电器行业、压缩机行业、汽车零部件制造业、电机制造业、家电制造业及五金制造行业等提供优良的电阻焊接设备和个性化的焊接生产系统解决方案。 2.3.2松兴电气 松兴电气成立于1997年，2016年上市。专业从事智能化焊接装备的研发、制造、销售和服务。经过十多年的发展，公司目前已形成集设计、研发、工艺技术、单元产品、成套装备、自动化生产线以及售后服务的完整产业链，在技术、品牌、人才、服务、质量控制、项目经验等方面具有较强竞争优势。 公司以客户需求为导向，通过自主研发以及与博世集团、德国快通等国外同行领先企业的对外合作，实现技术改良与创新，逐步从焊接设备的制造商发展成为国内少数几家能够为客户提供智能化焊接系统解决方案的企业之一。 2.3.3对比分析 2.3.4对比小结 与另外两家公司相比，捷福装备公司规模较小，且财务经营状况不太稳定，甚至有个别指标低于行业均值和中值，在未来公司需要加强对资金流的控制，防止发生财务危机。但另一方，相较享龙智能与松兴电气而言，捷福福装备有以下优势： （1）专注汽车领域、客户群体稳定。在机器人智能电阻焊领域，公司拥有奔驰、法拉利、玛莎拉蒂等稳定的国际客户群，并为国内一汽大众、东风、比亚迪等众多著名汽车制造企业提供过产品和服务。随着公司实力的不断壮大，公司业务范围由原有的电阻焊接设备生产和销售已延伸至焊接生产线系统集成领域，着力打造符合汽车制造企业需求的智能焊接生产线，营业收入来源稳定。 （2）市场范围广，海外市场具有绝对优势。子公司意大利ISI前身GF WELDING是一家拥有近60年历史的专业化电阻焊生产厂家，拥有全系列产品核心技术，在国际上拥有高品牌知名度，是全球众多知名汽车品牌的供应商，且在全球拥有众多的合作伙伴。公司公司收购意大ISI后将极大的提升公司的技术、产品能力，同时将继续大力占领全球市场。 三、公司分析：全方面布局，突显企业核心竞争力 3.1 “并购+新设”打通产业链，全面拓展产品应用领域 为实现公司在智能电阻焊领域的全面布局，公司近年来正逐步拓宽上下游产业链。具体说来，新业务方面，通过新设子公司——武汉捷福鹰汽车装备有限公司，开展焊接生产线集成业务，使公司增加了机器人焊装生产线的设计、制造能力，迅速切入新兴业务；市场优化方面，公司从2015年起开始对意大利 ISI 的并购工作，收购完成后将消除关联交易影响，打通从研发设计到生产制造和销售服务的全产业链，增强公司在国际上的获单能力。 通过公司产业链的不断扩张，其业务已从此前单一的电阻焊接设备类业务，扩展到“软件+设备+系统集成服务”的综合性业务模式，公司角色也从电阻焊接设备提供商发展到白车身整体解决方案的提供商。 定向增发引入战略投资者，双方合作联手并进。公司挂牌以来，通过定向增发引入多家机构投资者，其中，科大智能机器人技术有限公司是公司目前引入的战略投资者，目前持股比例为 10.98%，为公司第二大股东。科大智能机器人技术有限公司是上市公司科大智能的全资子公司。科大智能全国领先的工业智能化解决方案供应商之一，专注于工业机器人、服务机器人、电力和新能源领域的产品研发及应用。 公司引人科大智能短期内可对控股子公司意大利ISI增资，补充公司流动资金，以提高公司的持续经营能力，改善公司资产负债结构、降低公司的财务风险。长期内两家公司通过合作，双方在不同行业领域联手并进，加速企业产业整合、结构升级，奠定行业引领者地位基础。 3.2资深管理团队促进研发联动，多项企业资质打造领先技术优势 资深管理团队促进研发联动。捷福装备核心管理人员均有近 10 年行业经验，是业内难得的经验丰富的研发和工程技术人员。公司资料显示，公司目前拥有研发人员 45 名，占公司人员总数的26%。与此同时，公司在数年经营过程中，通过不断引进人才，已形成一支技术精湛、经验丰富、结构合理、团结合作的管理和技术团队，且公司拥有两大研发平台：意大利全球研发中心和中国武汉研发中心，同时和多家企业、研究所展开深度合作，拥有全技术链研发体系、全产品覆盖研发、产品管理系统和认证体系。 从全球角度来看，ABB、库卡（KUKA）、法那科（FANUC）、安川 (YASKAWA)四家占据着工业机器人主要的市场份额。公司与四大知名机器人公司在战略合作、联合技术开发、市场推广应用领域方面有着广泛的合作和上升空间。公司机器人电伺服焊钳可与ABB、KUKA、FANUC、YASKAWA机器人匹配，已在国内外多个项目广泛应用。 公司的自动焊接控制柜具有系列齐全的总线及以太网模块和通讯软件，可与世界上多数机器人控制系统互联互通；公司长期与 FFT合作，机器人焊钳在其设计、主导的全球奔驰等汽车主机厂、汽车零部件厂生产线有着广泛的应用；近年来，公司V4机器人焊钳、控制柜与COMAU、Kawasaki机器人完成了匹配；并已完成了项目的配套焊接产品提供；公司与OPEL合作，开发3000Hz中、高频焊接技术，将成为OPEL电伺服机器人焊钳指定供应商。 多项企业资质打造领先技术优势。公司下游客户对于白车身整体解决方案提供商资质水平要求较高，而捷福装备在多年经营中已累积多项行业资质。目前，捷福装备拥有26项国家专利、19家全球汽车品牌产品认证、140个企业标准等相关资质，属于业内少有的资质齐全的企业。 公司产品技术优势包括模块化的设计结构、焊接过程自适应技术、WMS 焊接管理系统技术和集成变压器一体化焊钳技术，这些技术帮助公司在产品质量、产品性能等方面都树 立了良好的品牌效应，是公司的核心竞争优势。 公司的技术达到国际先进水平，在行业细分领域内具有很强的市场竞争力和行业地位，随着公司发展战略的实施，公司的市场竞 争力和行业地位预期将进一步提高。 3.3一体式中频伺服机器人焊钳铸就核心产品，WMS远程控制实现柔性焊接 捷福装备明星产品为其一体式中频伺服机器人焊钳产品，其产品特点在于模块化设计焊钳采用模块化设计，把中频变压器、伺服电机和钳体高度集成于一体，装配在一个外罩中，适于各种负载类型的机器人，可以全方面转动，对汽车车身点焊焊接。 当前，汽车制造商对汽车车身表面质量要求越来越高，为保证高效率的生产模式，减小气动焊钳点焊时对汽车车身造成的冲击，实现对焊钳施压过程的精确控制，捷福装备一体式中频伺服机器人焊钳产品集成变压器、气缸、电磁阀、冷却系统等电阻焊钳的所有装置，将多气室气缸，变压器直接与钳臂连接，使产品阻抗降到最低，焊钳能横向360度旋转，纵向180度摆动，并使钳体尺寸和重量大大减小，与传统的电阻焊钳相比，集成度、性价比更高，工作效率大幅度提升。同时，中频焊钳有Profinet 、devicenet、 ethernet、 can 等各种工业通讯协议接口，可以与生产线无缝连接。 目前，公司该产品已成功与发那科、 ABB、库卡等多种品牌机器人匹配，并与这些自动化集成商有长期稳定的合作关系。 WMS监测焊点质量，联网实现柔性焊接。WMS焊接管理系统实时测量次级电压和电流，通过计算动态阻抗、电力、能量之间变化的关系，控制并记录焊接时的最大和最小焊点电阻和飞溅值，将信息记录到数据库中，通过以上实时监测技术、动态电阻分析技术相结合有效减少不良焊点，实现柔性焊接。 公司并于2011年7月7日取得焊接管理系统（WMS）、焊接质量管理系统（WQS）的软件著作权。 3.4知名汽车品牌核心供应商，打造全球销售网络 在机器人智能电阻焊领域，公司拥有稳定的客户群，并为众多著名汽车制造企业提供过产品和服务。目前，捷福装备已经是19家汽车品牌的全球核心供应商，全部国内合资品牌及中国前三十名自主品牌汽车制造商的核心供应商。 公司以国内/欧洲直销、海外代理模式架构全球营销网络。国际上，在巴西、意大利、印度、中国武汉等地架设生产基地；国内方面，除武汉基地外，在长春、深圳、上海、成都设立了技术服务和售后服务的机构，以便为国内其它主要的汽车生产基地的客户提供更快捷的服务。 四、风险提示 1、行业风险 （1）市场开发与设备更新风险。行业主要针对的市场是汽车市场，由于汽车车型更新迅速，驱动该行业的技术门槛不断提高，需要不断更新技术与设备迎合市场，这既是挑战，也是未来发展的重大机遇。 （2）国内核心零部件生产开发技术缺失风险。国内核心零部件生产开发技术与国外差距太大，无法实现自给，主要依赖进口，面临的各种不确定国际风险和生产成本大，但这同时，也证明了未来国产机器人核心零部件市场潜在着巨大潜力。 2、公司风险 （1）营运资金不足风险。公司由于收购ISI与市场转移(国外转到国内)，处于整合与发展期，近两年呈现亏损状态，营运资金欠缺，但通过实地调研，公司已处于恢复期，融资完成后未来将有持续大盈利空间与高盈利能力。 （2）国内市场占有率低风险。公司前两年处于国外市场向国内市场转移阶段，具备国际技术，但是在国内发展还不够成熟，目前占有率低，市场拓展空间大。 价值大赛系列研报 吉华勘测（831708）—— 新三板防灾监测第一股丨价值大赛优秀研报 厚谊俊捷(834176)——立足整车物流全供应链，打造汽车物流一体化服务丨价值大赛优秀研报 观堂设计(833712)——五年营收复合增长62%，“创新+服务+管理”构建核心竞争力丨价值大赛优秀研报

深港环保（836054）—— 借力污水处理行业利好，CRI技术+创新模式双优势丨价值大赛优秀研报 有米科技（834156）——战略调整雄鹰待势乘时，深耕移动营销厚积薄发丨价值大赛优秀研报 博大光通(835801)——打造物联网产业链技术与服务提供商丨价值大赛优秀研报 云南中药(839782)——立足中药饮片，扩大市场份额、保持业绩高速增长丨价值大赛优秀研报 万绿生物(830828)——芦荟原料加工产业“领头羊”丨价值大赛优秀研报 赛肯思（839806）： 科技赋能开拓智慧景观领域，多点开花助力品牌影响扩张丨价值大赛优秀研报 奥维云网(831101)：打造智慧家庭领域大数据服务领导品牌丨价值大赛优秀研报 中兴通科（832041）：二十年区域税控龙头，百年财税服务路常青丨价值大赛优秀研报 星空体育 精典汽车（871644）：品质服务做行业领先，模式变革助裂变成长丨价值大赛优秀研报 常荣声学（832341.OC）：声学环保强势领跑 非电行业锐意开拓丨价值大赛优秀研报 中际联合（831344）：高空安全作业设备领域领军者丨价值大赛优秀研报 天元重工（833288）：国内悬索桥核心受力部件领域稀缺投资标的，公司稳中求进丨价值大赛优秀研报 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 END 星空体育 监管持续松绑，并购重组大有可为！